منزلالمعرفهانهيار هيكل سوق العملات المشفرة في 12 مارس 3 (الجزء ...

انهيار هيكل سوق العملات المشفرة في 12 مارس 3 (الجزء الأول)

هذا مقال قمت بترجمته من مقال Multicoin حول انهيار سوق Crypto في مارس 3. نأمل أن تساعد هذه المقالة الجميع في الحصول على نظرة عامة أفضل على انهيار Bitcoin السابق لاكتساب الخبرة والمعرفة بالإضافة إلى البيانات أثناء انهيار السوق القوي في 2020 مايو 9. لاحظ أن هذا المحتوى في عام 5 ، وليس الآن.

في 12 مارس ، شهد سوق Crypto انخفاضين رئيسيين في الأسعار بفارق 3 ساعة تقريبًا. المرة الأولى في الصباح الباكر ، والمرة الثانية مساءً (في الولايات المتحدة). كان الانهيار الأول سريعًا جدًا بنحو 13٪ من السعر. ومع ذلك ، في الانهيار الثاني ، تحطم هيكل السوق.

لسوء الحظ ، أدى ذلك إلى انخفاض عملة البيتكوين إلى أقل من 4.000 دولار في دقائق ، مما يمثل أسوأ انخفاض في يوم واحد منذ سبع سنوات. إذا ظل هيكل السوق كما هو ، فمن المحتمل ألا تنخفض BTC إلى ما دون 4.000 دولار.

سيتكون انهيار هيكل سوق Crypto في 12 مارس 3 من جزأين. في الجزء الأول ، سيتحدث هذا المقال عن

  1. Chuyện gì đang xảy ra؟
  2. لماذا حصل هذا؟ 

سأشرح في الجزء الثاني:

  • الحلول المحتملة للمشاكل الأساسية
  • لماذا من غير المرجح أن يحدث انهيار مثل هذا مرة أخرى في المستقبل القريب
  • لماذا من المحتمل أن يحدث انهيار كهذا مرة أخرى على المدى المتوسط

ملخص سريع (TL ، DR): لا يمكن لشبكات Bitcoin و Ethereum - في شكلها الحالي - العمل على نطاق عالمي. في أوقات الأزمات ، تصبح مزدحمة للغاية لدرجة أن المراجحين غير قادرين على الحفاظ على الأسعار متسقة عبر المواقع ، مما يتسبب في فروق كبيرة عبر التبادلات الفردية. تغيير هائل في بورصة واحدة (BitMEX) تسببت في انخفاض Bitcoin إلى أقل من 4.000 دولار في 15-30 دقيقة ؛ ومع ذلك ، لن يحدث هذا إذا كان السوق يعمل بشكل صحيح.

هيكل سوق العملات المشفرة

لفهم سبب كسر هيكل السوق ، يجب على المرء أن يفهم هيكل سوق التشفير الحالي. هيكل سوق العملات المشفرة ليس هو نفسه هيكل سوق الأوراق المالية - حيث توجد كميات كبيرة من معظم الأصول في مكان واحد. بدلاً من ذلك ، فإن سوق العملات المشفرة أفضل مقارنة بسوق الصرف الأجنبي (FX).

الخصائص الفريدة لهيكل سوق العملات المشفرة هي:

  1. هناك العديد من مواقع التداول. المواقع الرئيسية هي: BitMEX, Binance، Huobi ، OKEx, FTXديربت Coinbase, Bitfinexو LMAX و Kraken. هناك أيضًا مجموعة من البورصات الأصغر (تم تداول العديد منها بأكثر من مليار دولار في 1 مارس) مثل Bybit و BitMax و BitForex و itBit و Bitstamp. ثم هناك نظام DeFi البيئي: Maker ، Compound ، Lendf.me ، Synthetix ، Uniswap ، IDEX ، dYdX ، إلخ.
  2. تقدم بورصات المشتقات رافعة مالية تصل إلى 125 ضعفًا - متاحة على الفور - من خلال مقايضة دائمة (تُعرف أيضًا باسم "perps"). بينما يستخدم عدد قليل جدًا من المشاركين هذه الرافعة المالية الكبيرة ، فإن العديد منهم يتداولون برافعة مالية تتراوح بين 10 و 50 ضعفًا. تدخل الرافعة المالية وتخرج من النظام بسرعة كبيرة وعمليات التصفية شائعة.
  3. آلية السوق ليست موحدة بين البورصات. تقدم كل بورصة أنواعًا مختلفة من المنتجات (الفوري ، والعقود الآجلة ، والزبائن ، والخيارات) ؛ يقبلون أنواعًا مختلفة من الضمانات لمنتجات مختلفة ؛ طريقة / معلمة التصفية فريدة من نوعها ؛ وتتباين السيولة لكل منتج بشكل كبير بين البورصات. على سبيل المثال:
    • تهيمن Binance على التداول الفوري ، وهي واحدة من أفضل 5 شركات في مجال المشتقات ، وتقدم عقودًا دائمة على عشرات الأصول. تدعم Binance أيضًا عدة أشكال مختلفة من الهامش للعقود الآجلة لـ BTC و perps ، ولكن فقط USDT لـ ETH. 
    • BitMEX يتداول في 8 أصول عبر العقود الآجلة والأشخاص ، لكنه يقبل فقط BTC كضمان. 
    • تقدم FTX أكبر مجموعة من المنتجات (الفوري ، والعقود الآجلة ، والزبائن ، والخيارات) وخيارات الرهن العقاري. 
    • تهيمن Deribit على تداول الخيارات وتنمو في العقود الآجلة والزبائن.
  4. لا يمكن للمتداولين تجاوز الهامش في المراكز بين التبادلات ، ولا يمتلك أي من كبار الوسطاء رأس المال في جميع البورصات لتقديم هذه الخدمة. هذا يؤثر سلبًا على كفاءة رأس المال وبالتالي يزيد من تكلفة رأس المال في جميع أنحاء النظام البيئي. علاوة على ذلك ، لا يزال يتعين على معظم البورصات إزالة المراكز الطويلة والقصيرة ، مما يزيد الأمر تعقيدًا.
  5. يمثل بعض المشاركين في السوق ثرواتهم بعملات مختلفة ، وبالتالي يفكرون في المخاطرة والتداول بشكل مختلف عما يتوقعه المرء. في حين أن معظم الفئات بالدولار الأمريكي ، فإن بعضها بعملة البيتكوين والبعض الآخر في الإيثريوم.
  6. في الأسواق التقليدية ، يتم قبول معظم الأصول السائلة كضمان (على سبيل المثال ، معظم الأسهم المتداولة في بورصة نيويورك). ومع ذلك ، في العملات المشفرة ، يقبل المقرضون عادةً الدولار الأمريكي وبيتكوين والإيتريوم فقط كضمان. هذا يخلق فرصة للمخاطر الأساسية ، حيث قد يكون المقترض قادرًا على الدفع ولكن لا يكون قادرًا على تلبية متطلبات الضمان دون تصفية المركز.
  7. لا تقوم عمليات التبادل بإيداع الحسابات عندما يقوم المستخدمون بإيداع الأموال على الفور. في حين أن السياسات تختلف باختلاف التبادل وحسب الأصل ، فإنها تستغرق عادةً 10 دقائق على الأقل بعد تأكيد الكتلة التي تحتوي على إيداع ، ويمكن أن تستغرق ما يصل إلى 1 دقيقة. خلال فترات النشاط المرتفع مثل 60 مارس ، قد يضطر المتداول إلى الانتظار بضع كتل حتى يتم تأكيد معاملته.
  8. تحدث جميع اكتشافات الأسعار تقريبًا في البورصات المركزية بدلاً من استخدام بروتوكول DeFi ، مع استثناءات قليلة فقط. نتيجة لذلك ، تتخلف أسعار DeFi عن أسعار Cex. يحقق المراجحون أرباحًا ذات مغزى تبقي هؤلاء الوسطاء واقفين على قدميهم.
  9. يستخدم العديد من المتداولين واحدًا فقط أو حفنة من البورصات. مثال: 1) بعض الصناديق الموجودة في الولايات المتحدة تتداول فقط على Coinbase و Kraken و CME و Bakkt. 2) يتداول معظم مستثمري التجزئة الصينيين بشكل رئيسي في Huobi. 3) بعض الناس يرفضون "اعرف عميلك" وبالتالي يتداولون فقط BitMEX. 4) كثير من المتداولين ليسوا متطورين بما فيه الكفاية ، أو يهتمون بما يكفي لمحاولة الحصول على أفضل ما لديهم من خلال استغلال السيولة في البورصات المختلفة.

مع وضع كل ما سبق في الاعتبار ، من الواضح سبب الاختلاف الشديد في الأسعار بين البورصات. عادة ، لا يختلف السعر بشكل كبير عن رسوم الصانع / المتداول ويكون الفارق ضئيلًا (عادةً ما يكون مجرد نقاط أساس قليلة).

عندما يفعلون ذلك ، غالبًا ما يكون لدى مزودي السيولة والمراجحين رأس مال كافٍ لدى الوسطاء الرئيسيين للاستفادة من فرص المراجحة وتضييق انتشار السعر.

ولكن مع زيادة التقلبات ، تحدث عدة أشياء في وقت واحد: 

  1. زادت السيولة بسرعة. بينما يستخدم بعض المتداولين رافعة مالية تصل إلى 125x ، في حين أن معظم الرافعة المالية في البورصات هي 25-30x. بالنسبة لسيناريو الرافعة المالية 25x ، سيؤدي التقلب لأعلى / لأسفل بنسبة 3٪ إلى تصفية المركز لأن البورصة يجب أن تتضمن مخزنًا مؤقتًا لحساب إمكانية الانزلاق أثناء عملية التصفية. خلاف ذلك ، يجب على التاجر تقديم ضمانات إضافية.
  2. حدود التصفية ليست موحدة عبر البورصات ، لذلك يختلف السعر بين البورصات عند حدوث التصفية.
  3. لا يمتلك محترفو التحكيم رأس مال كافٍ في كل بورصة للبحث عن المراجحة ، لذلك يبدأون في نقل الأصول - بشكل أساسي BTC و ETH و USDT وبدرجة أقل USDC - بين عمليات التبادل.

عندما يحدث هذا ، سيزداد الطلب على مساحة الكتلة على Bitcoin والغاز على Ethereum في غضون دقائق. ارتفعت أسعار الغاز بشكل كبير ولم يتم تضمين العديد من المعاملات في الكتلة لدقائق أو حتى ساعات.

عندما يحدث هذا عندما ينهار السعر ، يبدأ عمال المناجم في إغلاق أجهزتهم لأن إيرادات التعدين (تقاس بالعملة المشفرة) أقل من تكلفة الكهرباء. يؤثر هذا على عملية التحقق من الصحة ، ويبطئ معدل إنشاء الكتل الجديدة ، مما يؤدي إلى زيادة زمن الوصول وتقليل الإنتاجية الإجمالية.

ما حدث في 12/3/2020

قد يكون سبب الإغراق الأول هو أن المتداولين ، الذين يرغبون في تقليل مخاطرهم ، بدأوا البيع لأن سوق الأسهم العالمية كانت تبيع. من المحتمل أن يكون سبب التفريغ التالي هو قيام منصة إقراض بتصفية الضمانات.

ذهب الضمان إلى المقترضين الذين كانوا معسرين بسبب الإغراق الأول. قام بعض عمال المناجم بإغلاق عمال المناجم بعد حدوث أول مكب نفايات. تم عمل الكثير خلال التفريغ الثاني.

وهكذا انهار هيكل السوق.

بسبب BitMEX تقبل BTC فقط كضمان ، جميع قيم BTC في الدقيقة BitMEX بحكم التعريف القسري لاستخدام النفوذ. لفهم سبب ذلك ، ضع في اعتبارك هذا: إذا اشترى المتداول BTC-USD باستخدام perps on BitMEX، عندما تنخفض قيمة BTC ، يخسر المتداول المال في المعاملة وتنخفض قيمة ضمان BTC.

يؤدي هذا بشكل أساسي إلى حدوث مخاطر لمقدمي السيولة أعلاه BitMEX. عندما يتحرك السوق بأكثر من 30٪ في اليوم ، حتى أولئك الذين يتداولون بكمية قليلة نسبيًا من الرافعة المالية يبدأون في التصفية. يفهم صناع السوق هذا الأمر ، وبالتالي يوفرون سيولة أقل مما يفعلون ، مما يسرع من شلال السيولة الهابط.

عندما يؤدي انخفاض الأسعار الفورية إلى تصفية الضمان ، تتبع المشتقات. BitMEX بدأت في تصفية القروض طويلة الأجل. بدأت عمليات التصفية تتوالى. مع انخفاض حجم المرحلة الأولى ، يتوقف العديد من صانعي السوق ببساطة عن توفير السيولة حتى يستقر السوق.

مع اختلاف في القيمة - في بعض الأحيان يتجاوز 500 دولار - بين BitMEX و Coinbase ، مزودي السيولة الذين لا يريدون الودائع طويلة الأجل BitMEX لمحاولة منع سلسلة من معاملات التصفية المتتالية.

علاوة على ذلك ، كانت شبكة البيتكوين مزدحمة. ومما يضاعف ذلك حقيقة أن إنتاج الكتل يتباطأ عندما يقوم عمال المناجم بإيقاف تشغيل عمال المناجم. نظرًا لاختلاف الأسعار بين البورصات ، لا يمكن للمراجعين حرفياً إيداع BTC BitMEX للحصول على السعر المناسب حتى لو أرادوا محاولة اللحاق بالهبوط.

في وقت من الأوقات ، كان هناك عرض بقيمة 20 مليون دولار فقط على دفتر الطلبات بأكمله BitMEX وأكثر من 200 مليون دولار من المراكز الطويلة التي سيتم تصفيتها. هذا يعني أن سعر BTC كان من الممكن أن ينخفض ​​بسرعة إلى 0 دولار إذا BitMEX لم تغلق بسبب "الصيانة".

مع موقع مركزي من BitMEX في هيكل سوق العملات المشفرة ، كان من الممكن أن تنتشر حركة السعر هذه إلى جميع بورصات BTC الأخرى.

فشل DEFI

متي BitMEX تعطلت (جزئيًا لأن المراجعين لم يتمكنوا من إيداع رأس المال) BitMEX وجزئيا بسبب عدم كفاءة BitMEX) ، فشل DeFi تمامًا.

Maker هو أكبر بروتوكول DeFi والأساس الذي بُني عليه جزء كبير من DeFi. كاد الميكر أن ينفجر ، ويمكن أن يحدث إذا حدث خطأ ما كما هو متوقع.

واجه Maker إخفاقين كبيرين ، ويبدو أن أحدهما فقط قد حظي باهتمام الجمهور. كنتيجة للتفريغ الأول ، كانت بعض خزائن Maker (المعروفة سابقًا باسم CDPs) أصغر من الرهون العقارية. حاول الحراس - الأشخاص الذين يديرون برنامج Keeper مفتوح المصدر الذي كتبه فريق تطوير Maker - تصفية مخزونات الأصول غير المضمونة.

لكن برنامج Keeper غير مهيأ لضبط أسعار الغاز تلقائيًا استجابة لازدحام الشبكة ، لذلك لا يقوم عمال المناجم بتضمين عمليات تصفية Keeper في الكتل.

لذلك ، فيما يتعلق ببروتوكول Maker ، لا يقوم أحد بالمزايدة في المزادات الجانبية.

يدرك شخص ما أنه بمجرد زيادة رسوم الغاز ، سيكون هذا الشخص هو المشارك الوحيد في المزاد ، وبالتالي يمكنه تقديم عرض منخفض يصل إلى 0 دولار. لذلك قام شخص ما بالمزايدة بمبلغ 0 دولار مقابل 8 ملايين دولار في ضمانات ETH ويحصل عليها.

أصحاب هذه الخزائن ليس لديهم حق الرجوع القانوني.

أيضًا ، نظرًا لأن Keeper لا يساهم مرة أخرى في مجموعة الضمانات ، فإن نظام Maker يصبح أقل من رأس المال ، على الرغم من أنه لا يزال مفرطًا في الضمانات. هذا يعني أن Maker لديه ما يكفي من ضمانات ETH و BAT لاسترداد جميع DAI المعلقة ، ولكن أقل من عتبة المخاطرة المستهدفة. لكن فشل ميكر الثاني أكثر خطورة وأقل مناقشة.

مثل برنامج Keeper ، فإن البرنامج الذي يدعم Maker oracles غير مهيأ أيضًا للعمل في ازدحام عالٍ. لقد توقف الكثير منهم عن إرسال الأسعار لعقود Maker.

يصوت حاملو MKR على معايير مخاطر النظام وأولئك الذين يفرضون هذه القواعد من خلال الإبلاغ عن الأسعار. أجبر Oracles ، من خلال عدم الإبلاغ عن الأسعار بشكل صحيح ، حاملي MKR على تحمل مخاطر غير ضرورية.

عندما انخفض ETH إلى 88 دولارًا تقريبًا في حوالي الساعة 7 مساءً بالتوقيت المركزي في اليوم الثاني عشر ، كان من المفترض تصفية مجموعة من الخزائن حيث تم تعيين الكثير من الخزائن للتصفية عند حوالي 12 دولار (تجار). أنشأ المترجمون عمدًا خزائن ذات حد تصفية 100 دولار ، لأن إنهم يعلمون أن هذه عتبة نفسية قوية من المرجح أن يدعمها التجار). ومع ذلك ، لم تقم Maker oracles بتحديث سعر ETH-USD عندما انخفض ETH-USD إلى أقل من 100 دولار.

من غير الواضح ما إذا كانت oracles لم ترفع رسوم الغاز أو إذا اختاروا عمدًا عدم تحديث الأسعار في محاولة لإنقاذ النظام. إذا أبلغت oracles عن السعر الصحيح ، فسيتم تصفية جميع هذه الخزائن ، مما سيؤدي إلى انخفاض سعر ETH أكثر. عندما تنخفض ETH إلى أقل من 100 دولار ، يتوقف العديد من صانعي السوق ببساطة عن توفير السيولة لأن السوق يعمل بشكل جيد. قد يؤدي بيع بضعة ملايين من الدولارات في السوق إلى انخفاض ETH إلى 50 دولارًا أو حتى أقل.

يمكن أن يستمر هذا الفشل لفترة أطول:

  1. قد يكون Maker قد تخلف عن السداد ، مما قد يتسبب في انخفاض DAI إلى ما دون ربط 1 دولار.
  2. يتم استخدام DAI كضمان للقروض في بروتوكولات DeFi الأخرى مثل Compound و Lendf.me. إذا انخفض سعر DAI ، كان من الممكن تصفية هؤلاء المقترضين.
  3. بالإضافة إلى DAI ، يتم استخدام العديد من رموز ERC-20 كضمان لبروتوكولات مثل Compound و Lendf.me. غالبًا ما يرتبط ERC-20 بـ ETH ، وعندما يسقط ETH ، فمن المحتمل أن ينخفض ​​أيضًا. سيؤدي هذا إلى المزيد من عمليات التصفية في بروتوكولات الإقراض الأخرى ، عبر سلسلة طويلة من DeFi.
  4. قد يكون سعر MKR قد انخفض إلى نقطة حيث لن يتمكن مزاد MKR القادم من إعادة تمويل النظام بالكامل.

اليوم ، يمثل نشاط DeFi حوالي 1٪ من نشاط التشفير CeFi. والعملات المشفرة خطأ تقريبي في السوق العالمية.

فقط تخيل مدى سوء هذا الوضع إذا كان لدى DeFi المزيد من رأس المال ، والمزيد من الأشخاص ، والمزيد من المعاملات التي تمت.

بينما نحن متحمسون لإمكانيات DeFi كما كتبنا في Crypto Mega Thread ، فإن DeFi أمامه طريق طويل لنقطعه. يعد هذا تذكيرًا واقعيًا بالوقت الذي أتينا فيه مبكرًا ، ومؤشرًا على عدد الفرص القابلة للاستثمار التي ستكون متاحة.

عقد

أكبر عيب في الوقت الحالي هو أن البنية التحتية لسوق التشفير لا تزال غير ناضجة. هناك مجال كبير للتحسين في العديد من النواحي ، وبالتالي هناك الكثير من فرص الاستثمار.

بينما الأرضيات مثل BitMEX في ظل معاناتهم بشكل واضح ، يمكنهم تحسين أدوات التصفية من بين أمور فنية أخرى. ومع ذلك ، حتى لو BitMEX الاستمرار في العمل بشكل مثالي ، سيظل السوق في ورطة. لأن شبكات Bitcoin و Ethereum اليوم لا تستطيع ببساطة دعم نشاط أسواق رأس المال على نطاق عالمي.

تاك الجماعة الإسلامية المسلحة: كايل ساماني
جائحة: ترودج الحليب
المنشور الأصلي

قيم المنشور
ترودج الحليبhttps://blogtienao.com/author/milktrudge/
محلل أبحاث العملات المشفرة للهواة - منشئ ميم التشفير - حامل طويل الأجل للفعالية والفعالية
- الإعلانات -